[중앙이코노미뉴스 김수현] KB증권은 7일 TKG휴켐스의 투자의견은 ‘매수’로 유지했지만, 광산 채굴 수요 감소로 질산·초안 판매가 둔화되면서 목표주가는 2만3000원으로 하향했다.

전우제 KB증권 연구원은 “질산·초안 판매가 감소에 따라 2025~26년 TKG휴켐스의 자기자본수익률(ROE)를 소폭 하향 조정됐다”라며 “1분기 암모니아 가격이 전분기 대비 2% 하락했는데, 가스 가격이 3% 상승했음에도 수요 둔화 및 중동 공급이 증가한 영향이다”라고 설명했다.

지난해 4분기 영업이익은 82억원으로 컨센서스를 35% 하회했다. 디니트로톨루엔(DNT)은 전방 시황 악화로 4분기 가동률이 63%로 하락해 수익성이 감소했다. 또 모노니트로벤젠(MNB) 증설 이후 가동률을 올리는 과정이다. 이외에도 연말 일회성 비용 및 비수기로 실적 개선이 지연됐다.

전 연구원은 “올 1분기 영업이익은 전기 대비 75% 늘어난 143억원으로 추정하며 지난 분기 일회성 비수기 기저효과다”라고 설명했다. “MNB가 정기보수로 소폭 감익 예상되는 점은 아쉬우나, 최근 TDI Spread 개선은 긍정적이다”이라고 했다.

이어 “올해 영업이익은 전년 대비 4% 증가한 841억원으로 추정한다”며 “2분기부터 증설 효과 온기 반영되나, 질산/초안은 수요 둔화 및 암모니아 가격 하향 안정화를 가정했기 때문이다.

전 연구원은 “DNT는 전방 시황 부진이 지속됐으나 1분기 TDI 스프레드 반등세가 포착되면서 연내 점진적 회복을 할 것”이라며 “이달 초 중국 전인대에서 설비투자 확대, 이구환신 지원 규모 3000억 위안을 유지하는 등 중국의 소비 진작이 지속돼 시황의 점진적 개선을 이룰 것”이라고 기대했다.